刘军连的号怎么挂 https://disease.39.net/bjzkbdfyy/210901/9393597.html来源：中信期货微资讯作者：研究部一、油脂：油脂行情及策略展望大家好，我是中信期货研究部陈静，接下来由我给大家分享我们对油脂的观点及策略。总观点依旧。截止目前，棕榈油减产逻辑虽仍存，但对价格边际支撑影响随时间弱化；疫情拐点前，预计需求疲弱继续打压价格，疫情拐点后，供应边际增量料将继续打压价格，因此，预计疫情拐点前后，上半年油脂价格料将持续以偏弱为主。以下从供应、需求两方面分别展开来讲：供应端方面：首先，2-3月马棕油由减产转为增产概率仍比较大。马来、印尼主产国棕榈油生产方面，1月虽仍为减产，但2-3月马棕油减产转为增产概率比较大。通过两国历史产量数据可以看到，棕榈油在每年1季度存在减产向增产切换的季节周期规律。其次，豆油方面，预计后期累库将顺利进行，且在复工后节奏料将加快。这分别从三方面来看：（1）北美豆陈作大豆叠加南美新豆增产压力，今年上半年国内进口大豆供应量过剩矛盾突出。北美豆方面，中美第一阶段协议顺利签订，按目前出口量与年出口相比，北美陈作大豆仍有近万吨将传导至中国。南美豆方面，在天气利好下，南美大豆中巴西大豆收获，阿根廷新豆种植顺利进行，南美增产预期不断夯实。（2）目前国内油厂榨利情况接近历史新高，预计国内未来3个月进口大豆压力显著。（3）国内油厂复工快速，预计在进口大豆源源不断涌入港口后，豆油库存将连续上升。截止2月14日，第7周油厂开机率回升，全国各地油厂大豆压榨总量万吨，较前周增幅.08％，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为45.28％，较上周增22.65％，未来两周将继续回升，第8周料为万吨左右，第9周万吨左右。另据天下粮仓，19/20大豆作物年度迄今（始于10月1日），全国大豆压榨量为30,26万吨，较去年同期下降2％。自然年度（始于1月1日），压榨量万吨，较去年同期增5.62％。消费端方面：中国与印度是全球植物油主要需求国，二者后期对油脂，特别是棕榈油需求预计疲弱。其中：印度方面，油脂库存虽同比处于偏低水平，但在该国加税影响下，目前棕油进口利润已转负，预计后期其对棕榈油需求将减弱；中国方面，一方面，进口利润不理想，同样打压中国对棕榈油的进口需求。另一方面，春节后油脂处于消费淡季，叠加新冠疫情的直接冲击影响，油脂消费可谓雪上加霜。综上，基于目前负利表现，油脂消费后期1-2月内恢复的概率较低。投资策略方面：趋势性策略方面，棕榈油、豆油主力合约中长线空头续持（1月15日入场）；套利策略方面，主要推荐两个：豆类油粕比空头续持（1月15日入场）：基本面上，油脂价格上方阻力较蛋白粕更大。我们前期提示的油粕比空头策略，在供需面上存在驱动，短期来自需求端影响，中长期来自供给端，故建议此套利可持续持有至今年6月份前。豆-菜油跨品种套利：与今年上半年国内进口大豆供应量过剩矛盾突出相比，进口菜籽供应压力相对有限。（1）加拿大菜籽陈作出口预计下降。-20年度，油菜籽的供应量预计将比上一年度下降，达到万吨，根据国家统计局的报告，油菜籽出口量预计将小幅下降至9.1百万吨，而-19年加拿大的出口量为9.14百万吨。（2）新作压力在下半年才将作用菜油价格，且新作小幅的出口增长预计对加菜籽价格影响有限。-21年度，加拿大播种面积预计将减少2％，预计产量将从去年的万吨下降到万吨，总供应量预计将下降到万吨，不过预计出口将增加4％。因幅度较小，料对价格影响有限。最后，虽然现在油厂大豆榨利、进口菜籽榨利情况都比较理想，后期复工速度预计较快，但因贸易关系不同，预计大豆到港量将呈上升趋势，而菜籽进口量将维持偏低水平，这将使得豆油库存上升速度快于菜油。因此，综上，豆-菜油跨品种（空豆油多菜油）套利策略，在供应端存在逻辑支撑，虽目前价差水平已处历史同期低位，但预计仍存下降空间，故建议在5月份前可
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