北京中科医院好不好 http://www.xxzywj.com/npxxx/npxtj/780.html来源：新浪财经研究结论全球大豆丰产周期延续：南美大豆维持丰产格局，美国大豆进入播种和生长阶段，产区天气整体良好，维持丰产预期；全球大豆维持丰产，供应保持充裕。巴西大豆出口上半年并未受新冠疫情影响，国内进口大豆到港正处旺季，供应增多压制豆类价格；需求端生猪养殖进入复苏阶段，但短期供应增多盖过需求改善。国内油厂压榨利润维持良好，开机积极，但夏季是中下游消费淡季，豆类库存短期进入累积阶段，压制豆类价格。生猪养殖企业补栏积极，生猪和母猪存栏连续回升，下半年需求端预期继续改善。一、行情回顾国内年上半年豆粕整体上看区间震荡，一季度震荡探底，二季度低位回升，波动幅度低于去年同期水平。两国贸易协议虽有波澜但整体影响不大，春节新冠疫情短期影响国内但很快平复，巴西大豆连续丰产压制国内豆类价格，阿根廷大豆产量相对平稳，影响有限。豆粕价格因新冠疫情创出年内新低但随后迅速反弹，整体运行平稳。3月底受南美新冠疫情影响短暂冲高，但巴西大豆受汇率影响积极出口，出口并未受疫情影响，国内供应逐渐充裕，压制豆粕重回震荡区间。表1：豆类相关品种价格同比和涨跌幅二．市场供求分析1．全球大豆维持丰产周期：下表是全球大豆最近10年平衡表。今年大豆库存消费比继续回落，巴西大豆维持丰产，美豆产量有所回升，但中国和美国大豆消费需求增长预期较好盖过供应端小幅增加。今年南美大豆产量小幅增长，阿根廷大豆产量略有减少，巴西大豆产量继续增加；美豆种植面积较去年有所恢复，全球大豆年度总产量今年相比去年有所增长。消费情况全球仍保持稳步增长状态，美国本土需求增长较快，中国需求增长保持稳定，但全球新冠疫情肆虐或影响消费端。表2：全球大豆近10年供需平衡表千吨数据来源：美国农业部．布瑞克表3：年美国农业部USDA报告美豆年播种面积回升，加上播种进程良好，产量有所回升，下半年美农报对美豆总产量数据或会上调，压制美豆价格，但两国贸易关系仍有变数。下半年两国贸易协议如何执行尚待观察，如果中国执行采购将支撑美豆价格。从各主要国家大豆单产（单位：吨/公顷，下表）来看，全球大豆单产基本均在回升，南美大豆丰产压制豆类价格。美豆单产也有所回升，中国单产有所减少但总产量在全球大豆产量中占比不大，影响有限。表4：全球大豆及主产国近8年单产从全球大豆供应来看，年全球大豆整体维持丰产周期，巴西大豆产量继续增加，国内进口巴西大豆大幅增多。美国大豆播种面积今年有所增长，目前正处于播种阶段，播种进程如下图所示，美豆播种进程整体大幅好于去年同期水平，也稍好于五年均值，美豆优良率也处于高位，今年美豆丰产概率目前较大，产量预计同比增长较多，但增长幅度尚取决于美豆生长天气。总体而言全球大豆供应仍保持充裕，压制上半年豆类价格。表5：年度美国大豆播种进程2．国内大豆供应和库存情况：国内进口大豆中，受春节因素影响，一季度是进口大豆到港淡季，今年则叠加国内新冠疫情影响一季度进口大豆到港相对更少。二季度则是中国大豆进口旺季，主要是巴西大豆集中到港。今年巴西大豆继续丰产，加上巴西雷亚尔贬值较多，中国采购巴西大豆相对便宜，油厂压榨利润丰厚吸引国内大量采购巴西大豆。中国采购巴西大豆增多，大豆供应自4月份后由偏紧转充裕。进口巴西大豆到港自5月份开始进入高峰，而且会持续到8月份，进口到港量高于去年同期水平，带动大豆库存自低位回升。油厂进口大豆压榨利润良好，因此油厂开机随着巴西大豆集中到港迅速回升。但豆粕需求二季度增长有限，所以油厂豆粕库存也自低位回升，豆粕供应由3月偏紧转5月充裕进而7月份可能面临过剩压力，将压制豆粕价格。图1：中国大豆月度进口（-年）来源：天下粮仓，大越期货整理图2：油厂大豆港口库存（-年）来源：天下粮仓，大越期货整理图3：进口大豆入榨量（-年）来源：天下粮仓，大越期货整理图4：油厂豆粕库存（-年）来源：天下粮仓，大越期货整理从国内进口大豆成本和压榨利润来看，大豆进口成本上半年整体维持震荡趋势，南美大豆丰产，巴西雷亚尔贬值，大豆进口成本回落。随着巴西新冠疫情爆发和巴西大豆出口旺季过去，豆类价格低位回升。美国大豆尚在播种阶段，天气整体正常，进口成本小幅波动。巴西大豆进口压榨利润整体维持良好，近期开始走低，巴西大豆预售接近尾声，支撑大豆价格。美豆压榨利润目前尚好，但美豆大规模进口尚未到来，中国采购美豆数量短期并不高，后期继续观察。图5：-年进口大豆完税成本来源：天下粮仓，大越期货整理图6：-年进口大豆盘面压榨利润来源：天下粮仓，大越期货整理3．国内需求国内猪肉价格春节后出现回落，近期开始探底回升，猪肉价格整体维持高位。仔猪价格受生猪存栏补栏增多影响走势强于猪肉价格，春节后国内生猪补栏情况良好，猪肉价格回落但仔猪价格维持高位，随着生猪补栏持续，仔猪价格易涨难跌，或中长期维持高位。图7：全国仔猪价格（-年）来源：天下粮仓图8：全国生猪价格（-年）来源：天下粮仓下图是生猪月度存栏量和母猪月度存栏量。母猪存栏和生猪存栏去年四季度开始环比持续小幅回升，母猪存栏首先企稳回升，生猪存栏也企稳回升，下半年生猪和母猪存栏预计将继续回升。在生猪养殖利润丰厚的前提下，母猪存栏和生猪存栏降逐渐回升。但需要
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